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根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年6月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品14188台(其中三一占比22.24%、卡特占比14.42%、徐挖占比11.20%,柳工占比7.31%),同比涨幅58.8%。国内市场销量12449台,同比涨幅51.4%。出口销量1723台(其中三一占比29.19%、卡特34.53%、徐挖7.00%,柳工7.78%),同比涨幅143.7%。2018年1-6月共计销售各类挖机120123台,同比增长60.0%;其中国内市场111176台,同比增幅57.0%,出口销量8895台,同比增幅110.5%。

核心观点

6月出口增长144%,连续6月表现强劲。根据中国工程机械挖机分会的数据,18年6月单月的挖机销量超过14000台,继续保持高速增长并再次创下6月单月销量的历史记录。其中出口销量达到1700余台,出口数据大增144%,其中三一出口占比接近30%。连续6个月的强劲出口表现预示着我国工程机械行业整体竞争力大幅提升,同时再度验证行业龙头海外发力的逻辑,我国工程机械品牌国际地位及产品竞争力持续增强。我们认为,全球工程机械复苏强劲,国内三一、徐工等内资龙头早有布局,销售网络和市场探索日趋完善。在一带一路的政策驱动下,三一、徐工及柳工,山河智能等头部企业有望持续受益“带路”国家万亿市场。

下游地产等工程需求良好,高开工小时数支撑高销量。就6月份来看,大挖(40t以上)销量达到2039台,同比增幅40.3%:中挖(20-30t)销售3762台,同比增幅77.8%;小挖(20t以下)销售6648台,同比增幅42.8%。中挖的高速增长及建筑用钢需求提升等均说明下游地产等工程项目韧性十足,挖机工程属性日渐凸显且相关客户也较为理性。而行业之前担忧的挖机的开工率拐点也没有出现(开工率环比持平),另一方面,我们以国内某主机厂的数据来看,6月包括挖掘机,泵车及搅拌车等全线产品的开工率同比都有所提升。开工小时数方面,泵车开工小时同、环比分别提升55小时及3小时,挖机开工小时数同、环比保持持平。我们认为,工程机械全产品线淡季不淡,高开工率数对行业销量形成了有力支撑。

挖机全年不弱,7月挖机销量增速仍有望达到50%,。根据历史及产业链经验数据,7月挖机销量有望达在10000台左右(内销),叠加出口翻倍的增长趋势,我们预计7月挖机同比增速仍有望达到50%上下,而全年挖机销量有望达到20万左右。目前来看,龙头公司二季度销售表现强劲,而且根据年报及一季报,主机厂的包袱基本出尽,利润弹性显著增强。同时随着挖机、起重机等产品平均吨位的上行及规模优势的不断显现,我们认为,三一重工、徐工等龙头公司二季度业绩表现将十分亮眼。

投资建议与投资标的

建议关注受益于行业格局优化的整机龙头企业,推荐三一重工(600031,买入),徐工机械(000425,买入);建议关注柳工(000528,未评级)。同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如艾迪精密(603638,未评级)。

风险提示:宏观经济下滑及行业设备更新不及预期风险,汇率波动等风险。

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